伺服器相關產業第三集-2059（川湖）－878投資傳承部落格

伺服器相關產業第三集-2059（川湖）

作者:589團隊

我們這週來介紹雲端產業中的伺服器零組件的部分。

一、產業概況

什麼是「雲端產業」呢？

簡單來講雲端產業就是指「網路」，起初會有雲端概念出現，是工程師在畫網路這個結構圖的時候，常常以雲朵的圖形來代表網路，久而久之人們就把網路稱之為所謂的雲端。

圖一、雲端產業

資料來源:數位通國際、589團隊整理

接下來我們看一下整個雲端產業的供應鏈，他分做上、中、下游的部分，上游的部分他需要一些硬體的電腦設備，這些電腦設備需要伺服器為超大型的電腦去做運算，我們大家都知道網路上傳的資料幾乎都是海量的資料，怎麼去消化這些海量的資料就需要伺服器的部分，伺服器產業簡單來講，他跟我們平常使用的電腦比較是更加進階的大型電腦，因為他的運算力很強，可以透過網路接收用戶的指令來服務廣大的終端的客戶。

圖二、伺服器相關圖

資料來源:相關公司公開說明書、法說及589團隊整理

舉例來講，您現在正在看589頻道的YouTube影片，而我們將製作好的YouTube影片上傳到YouTube的平台時，YouTube公司就必須要有伺服器這樣的設備來將我們的資料儲存起來，接下去您就可以隨時隨地透過網際網路收看到我們的節目，所以伺服器就形成了一個網際網路必備的一個設備。

接下來我們看一下伺服器的產業，伺服器的品牌廠商就像IBM、Dell或 HP這些品牌廠商，法人預估2023年因為一些資料中心受到經濟不景氣升息的影響，雖然市佔這個部分會呈現衰退，但是白牌供應商他相對的價格就會比所謂的品牌廠商來的比較便宜，什麼叫白牌供應商呢，白牌供應商就是說他像OEM(代工服務)或ODM(原廠委託設計)這個部分。

那台灣的相關業者呢？法人預估2023年的市場佔有率反而是成長的，所以我們可以看出，在不景氣的時候會變成比較貴的品牌廠商市佔是衰退的，可是白牌供應商這邊的市佔是往上的，目前成長動能最主要是來自IaaS(基礎架構即服務)，像一些雲端運算的平臺供應商，他們就需要提供伺服器，我們知道在IaaS(基礎架構即服務)每年複合成長率，從2018年到2022年的複合成長率都是20%，那伺服器這個部分的成長當然也是相對可期，接下去我們看一下在伺服器產業這個部分還有一個換機潮。

圖三、伺服器產業換機潮

資料來源:相關公司法說、報章媒體資訊、589團隊整理

在伺服器這個部分他有兩大廠商，最大的是Intel其次是AMD，他們都陸續在2022年及2023年要推出新產品，AMD 他有推出Genoa，Intel推出他有的Eagle Stream，我們已經聽了很久了，預估在2023年第一季就要出貨，大家想想看當一個平台在改變的過程之中，是不是就會有所謂的換機潮，所以伺服器這邊的需求就跟著出來了。

圖四、伺服器產業供應鏈

資料來源:相關公司法說、589團隊整理

我們大概看一下伺服器產業的供應鏈，他有上游的供應商，接下來是IC設計、IC晶片相關的零組件、伺服器代工，最後出貨給雲端運算的供應商，在這個地方我們今天要介紹的是IC設計的部分，在IC設計這個部分我們要觀察他的重點，IC設計我們之前已經介紹過了，他製造的部分是交給晶圓代工廠，所以晶圓代工廠這邊的價格變化，會去影響他的成本的變化，晶圓代工的價格目前是從高檔滑落，而他原來會有一些庫存，所以他就會有所謂的庫存跌價損失，此外還有一些會對損益產生的變化，終端需求就是我剛講的，比如說2023年因為升息的關係，全球的經濟整體是呈現衰退的，或一些終端的需求客戶產生變化，不過這些都是短期的現象，因為雲端產業是長期發展的趨勢，所以我們會知道，如果基本面受到這個影響股價拉回的時候，反而是一個相對的買點。

二、川湖(2059)基本面分析

川湖(2059)主力是在伺服器的導軌，大家可以把家中的抽屜拉出來來看，這個導軌的部分就可以看得很清楚，還有一部分的業務是在廚具傢俱的配件，另外其他消費電子產品佔的配件的比重就相對會比較小一點。

圖五、川湖營業項目

資料來源: :川湖公司網站

以伺服器的導軌部分佔整個營業比重大概是7成左右，在廚具市場的導軌部分佔川湖(2059)的比重大概是2成多左右。

圖六、川湖(2059)上下游供應鏈

資料來源: XQ全球贏家、589團隊彙整

所以我們要觀察川湖(2059)這家公司，要觀察他的風險來源所在，首先導軌是鋼材組件需要鋼材，所以我們可以看到他原料來源來自於中鋼，所以鋼材價格的變化就是他的原物料價格的變化，大家也知道2022年原物料價格是衝上一個高點以後自高檔回落，所以在高檔回落的過程中他就會有所謂的庫存跌價損失，當然在原物料自低檔往上的話也會有庫存的利益，所以原物料庫存的高低價格會去影響他的獲利；其次他是以外銷為主，匯兌損益的變化也會影響這家公司獲利的變化；還有就是終端客戶的需求變化，比如伺服器業者，一些需求業者的大型資料中心資本支出的增減，也會影響到川湖(2059)這家公司的業績。

圖七、公司績效評估

資料來源:相關公司公開說明書、589團隊整理

接下來就是講到這家公司財務分析，我們通常看股東權益報酬率可以分做兩個公式，一個就是直接用「稅後淨利」去除「股東權益」算出來的「ROE」，另外一個就是我們把這個公式拆開來，是用「淨利率」*「總資產周轉率」*「權益乘數」。

表一、川湖(2059) ~年報財務簡表

資料來源:CMoney、Judy彙整

從2017年到2021年川湖(2059)的年報財務簡表中，我們可以看到上下起伏震盪，ROE及每股盈餘的部分也是一樣，稅後純益率部分大概維持在20%~40%之間，總資產週轉率及權益乘數這個部分變化並不大，所以我們比較了上週的嘉澤(3533)及本週的川湖(2059)，可以發現川湖(2059)的業績相較於嘉澤(3533)是比較平穩的。

表二、川湖(2059) ~季報財務簡表

資料來源:CMoney、Judy彙整

從川湖(2059)的季報財務簡表中，我們可以發現他的負債比例並不高，稅後純益率表現也不錯，最近股價您會覺得說他攻擊力道不強，最主要的原因就是每家公司不可能每年都持續成長，也會有獲利衰退的時候，所以依法人預估他2023年獲利是衰退，所以才會影響到他最近股價走勢。

川湖(2059)是為伺服器導軌的製造廠商，市佔率大概是佔30%，在全球都有做一些專利的佈局，目前為止已經有3,000多個以上的專利，法人雖然預估他2023年會衰退，但是2024年會回到成長的軌道，另外營業比重有2成多的廚具部分，他目前市場佔有率是1.8%，未來還是有發展的空間，接下來我們來看技術面的分析。

圖八、川湖(2059)股價走勢圖

資料來源:XQ全球贏家、Judy繪製

三、技術分析

因為法人預估他2023年是衰退的，所以我們可以看到他的股價走勢就是上下震盪起伏，我們看一下他從2005年這邊開始展開1高2高3高4高，在2017年完成一個n+n，然後接下去就回檔整理，之後再往上去做一個攻擊的動作，我們先看一下他回檔雖然守住1/2但是反彈無力，因為他2023年的獲利是呈現衰退的，所以在向上攻擊的時候以正常N盤漲跟盤整居多。

您說那後面都是這樣走嗎？當然不是啦！他1高2高這個地方可能是以盤整的格局走勢居多，但如果2024年像法人預估的一樣獲利再成長，只要成長動力夠強的話，那您就可以參照他後面3高跟4高走勢，也就是走到主升段二高或三高的時候，只要業績起來他一樣會有機會往上走，為什麼呢？因為他拉回守住了1/2，所以他還是有機會後面呈現45度的攻擊，只不過在2023年他的業績是呈現衰退，所以股價相對比較平穩，所以像這類比較績優的股票，在他業績停頓或休息的時候，反而是一個長線佈局相對比較好的點位。

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