伺服器相關產業第二集- 3533 (嘉澤)－878投資傳承部落格

伺服器相關產業第二集- 3533 (嘉澤)

作者:589團隊

我們這週來介紹雲端產業中的伺服器零組件的部分。

一、產業概況

什麼是「雲端產業」呢？

簡單來講雲端產業就是指「網路」，起初會有雲端概念出現，是工程師在畫網路這個結構圖的時候，常常以雲朵的圖形來代表網路，久而久之人們就把網路稱之為所謂的雲端。

圖一、雲端產業

資料來源:數位通國際、589團隊整理

接下來我們看一下整個雲端產業的供應鏈，他分做上、中、下游的部分，上游的部分他需要一些硬體的電腦設備，這些電腦設備需要伺服器為超大型的電腦去做運算，我們大家都知道網路上傳的資料幾乎都是海量的資料，怎麼去消化這些海量的資料就需要伺服器的部分，伺服器產業簡單來講，他跟我們平常使用的電腦比較是更加進階的大型電腦，因為他的運算力很強，可以透過網路接收用戶的指令來服務廣大的終端的客戶。

圖二、伺服器相關圖

資料來源:相關公司公開說明書、法說及589團隊整理

舉例來講，您現在正在看589頻道的YouTube影片，而我們將製作好的YouTube影片上傳到YouTube的平台時，YouTube公司就必須要有伺服器這樣的設備來將我們的資料儲存起來，接下去您就可以隨時隨地透過網際網路收看到我們的節目，所以伺服器就形成了一個網際網路必備的一個設備。

接下來我們看一下伺服器的產業，伺服器的品牌廠商就像IBM、Dell或 HP這些品牌廠商，法人預估2023年因為一些資料中心受到經濟不景氣升息的影響，雖然市佔這個部分會呈現衰退，但是白牌供應商他相對的價格就會比所謂的品牌廠商來的比較便宜，什麼叫白牌供應商呢，白牌供應商就是說他像OEM(代工服務)或ODM(原廠委託設計)這個部分。

那台灣的相關業者呢？法人預估2023年的市場佔有率反而是成長的，所以我們可以看出，在不景氣的時候會變成比較貴的品牌廠商市佔是衰退的，可是白牌供應商這邊的市佔是往上的，目前成長動能最主要是來自IaaS(基礎架構即服務)，像一些雲端運算的平臺供應商，他們就需要提供伺服器，我們知道在IaaS(基礎架構即服務)每年複合成長率，從2018年到2022年的複合成長率都是20%，那伺服器這個部分的成長當然也是相對可期，接下去我們看一下在伺服器產業這個部分還有一個換機潮。

圖三、伺服器產業換機潮

資料來源:相關公司法說、報章媒體資訊、589團隊整理

在伺服器這個部分他有兩大廠商，最大的是Intel其次是AMD，他們都陸續在2022年及2023年要推出新產品，AMD 他有推出Genoa，Intel推出他有的Eagle Stream，我們已經聽了很久了，預估在2023年第一季就要出貨，大家想想看當一個平台在改變的過程之中，是不是就會有所謂的換機潮，所以伺服器這邊的需求就跟著出來了。

圖四、伺服器產業供應鏈

資料來源:相關公司法說、589團隊整理

我們大概看一下伺服器產業的供應鏈，他有上游的供應商，接下來是IC設計、IC晶片相關的零組件、伺服器代工，最後出貨給雲端運算的供應商，在這個地方我們今天要介紹的是IC設計的部分，在IC設計這個部分我們要觀察他的重點，IC設計我們之前已經介紹過了，他製造的部分是交給晶圓代工廠，所以晶圓代工廠這邊的價格變化，會去影響他的成本的變化，晶圓代工的價格目前是從高檔滑落，而他原來會有一些庫存，所以他就會有所謂的庫存跌價損失，此外還有一些會對損益產生的變化，終端需求就是我剛講的，比如說2023年因為升息的關係，全球的經濟整體是呈現衰退的，或一些終端的需求客戶產生變化，不過這些都是短期的現象，因為雲端產業是長期發展的趨勢，所以我們會知道，如果基本面受到這個影響股價拉回的時候，反而是一個相對的買點。

二、嘉澤(3533)基本面分析

嘉澤(3533)本身是一個連接器廠商，他專注於連接方案的設計跟製造，主力產品就是一個Socket連接器，就是連接像CPU Socket或是其他相關的Socket。

圖五、嘉澤(3533):伺服器零組件~連接器

資料來源: 資料來源:XQ全球贏家、589團隊彙整

接下來就是講到這家公司財務分析的時候。

圖六、公司績效評估

資料來源:相關公司公開說明書、589團隊整理

我們通常看股東權益報酬率可以分做兩個公式，一個就是直接用「稅後淨利」去除「股東權益」算出來的「ROE」，另外一個就是我們把這個公式拆開來，是用「淨利率」*「總資產周轉率」*「權益乘數」。

表一、嘉澤(3533)~年報財務簡表

資料來源:CMoney、Judy彙整

接下來我們來看一下嘉澤(3533)公司這五年來的財務簡表，我們會為什麼會特別在零組件把他特別挑出來講呢，從2017年起到2021年他的ROE是逐年向上走一個攀升的動作，每股獲利也是呈現逐年的成長，稅後純益率的部分也是一路往上拉，在總資產週轉率及權益乘數這個部分變動比較不大好，所以都是由獲利拉起來的ROE。

表二、嘉澤(3533) ~季報財務簡表

資料來源:CMoney、.Judy彙整

接下去我們看他的季報簡表，同時也跟他的同業去做一個比較，同樣都有做連接器及Server的，嘉澤(3533)因為Server的部分營業比重比較高，貿聯(3665)比較少，所以我們就能約略比較，但不能完全做比較，在負債比例這個部分，可以看到嘉澤(3533)比貿聯(3665)相對來的比較有優勢，因為他的負債比例比較低，那以獲利成長率來講的話，就是即使2023年不景氣，他還可以成長13%，法人預估嘉澤(3533)的伺服器到了2022年第三季比重大概在30%左右，到了2023年他的比重大概會再往上35%去做推升的動作，在伺服器這部分的毛利率比較高，所以會推升他的毛利率持續做一個上揚的動作，除了伺服器這個部分，他也在車用這個地方去做一個開發的動作，這樣的一家公司就基本面產業前景看佳，接下去我們來看技術面的分析。

圖七、嘉澤(3533)股價走勢圖

資料來源:XQ全球贏家、Judy繪製

三、技術分析

在看完了基本分析以後，我們來看技術分析，技術面的部分他從2008年這個地方展開一高二高三高，這波回檔幾乎沒有回檔多少，我們不用算用肉眼看他回檔守住1/2，所以是一支非常強的股票，那您說為什麼他有這樣的的利基呢？因為事實上他雖然是連接器，但是他最主要供應的是像Intel這些CPU Socket的供應商，他的進入障礙相對比較高一點是需要認證的，我們看一下回檔守住1/2，我們之前有講過的，就是說回檔守住1/2呢，他反彈迅速在過高，那再向上攻擊容易呈現成功上漲，同時呈現45度，然後我們再回來看這個情形是不是就是這樣子，他回檔只有一點點，然後守住了1/2，在往上攻擊的過程中迅速過高，講到這邊您是否已經覺得說我們已經講完了呢？其實還沒有。

圖八、回檔不同情況範例

資料來源:波動力學、Judy彙製

先前只講到那邊是因為之前介紹標的中很少有股票創新高，既然我們已經遇到創新高股票，當然要來講如何將力道K棒加進去看後面要怎麼走，嘉澤(3533)就是在我們所謂的關鍵位置，一共有分三個部分，一個是多方不斷創新高，一個是跌勢轉為漲勢的時候，也就是過末跌高的部分，另一個就是過波段高的部分，在過了這些關鍵位置的時候，如果出現大量長紅棒攻擊的話，我們將它叫做關鍵K棒，那關鍵K棒的用意呢？就是說它代表一個45度的發動，通常有效過關以後會拉回整理，我們注意的重點就是拉回整理的時候，只要不破這根紅棒的開盤價，那相對後面呈現45度和關鍵k棒的組合攻擊的機率就非常高。

圖九，關鍵K棒

資料來源:唐在信大師波動力學講義、Judy彙整

圖九非常重要，希望您看到以後不要存到電腦內，而是要存到你的腦海中，因為這樣的關鍵k棒一出來的時候，您要在拉回有守支撐的時候執行你才容易賺錢，我們再回頭看一下他現在是不是過高的時候，這邊有一個關鍵K棒(長紅K棒)，所以後面我們要觀察，拉回的時候有沒有量縮守這個關鍵K棒的原點，這就是進出這種45度股票的技巧。

我們介紹伺服器的產業，在這麼多家公司中，很難得看到嘉澤(3533)這家公司在很短的時間就突破創新高，剛好給我們在每次回檔的過程，對不同假設之中的第一個假設做的很好的範例，也同時帶出了我們力道K棒，我們會持續追蹤的嘉澤(3533)走勢，然後跟大家講45度的股票，當關鍵K棒出現了以後，拉回有守的話，那45度關鍵k棒組合展開攻擊的時候到底威力有多強。

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感謝大家的閱讀下週見!

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