鋼鐵產業專業班第二集~不銹鋼鐵產業－878投資傳承部落格

鋼鐵產業專業班第二集~不銹鋼鐵產業

作者:589團隊

上一篇介紹了利用不銹鋼每月的盤價，搭配著相關的原料去看出產品的利差走勢，也用成本的比重讓我們了解到觀察不銹鋼原料時，鎳的價格影響是最大的，經過前幾集我們介紹了不銹鋼產業，相信讀者已經了解這個產業目前是上瘦下肥，這週我們想就不銹鋼熱軋的價格走勢，與我們先前提到國內有掛牌相關的不銹鋼公司毛利率作個比較。

首先我們先來看二家一貫廠燁聯(9957)及唐榮(2035)的毛利率與價格走勢，我們可以看到這二家公司的毛利率與產品價格的走勢是有一定的相似度，我們推估唐榮的毛利率波動相對劇烈應該與規模有關，這點我們可以從營收的角度去推估，燁聯的單月營收規模約50億，反觀唐榮的月營收僅有13-14億，規模小相對受原物料影響毛利率的幅度也會變大。

我們想投資大眾看完圖表一定會想問，為何不銹價價格未過10年前的高點，但這些公司的毛利率確比10年前都來的高呢?這牽涉到的程面相當的廣，公司外部的因素可能有產品供需的問題，公司內部的因素可能有折舊、產品優化、規模種種因素影響到整體的毛利率。

圖一、燁聯~熱軋不銹鋼報價及毛利率走勢圖

資料來源:Cmoney、公開資訊觀測站

圖二、唐榮~熱軋不銹鋼報價及毛利率走勢圖

資料來源:Cmoney，公開資訊觀測站

接著我們來看不銹鋼平板業中下游，我們這裡放了允強(2034)、彰源(2030)、大成鋼(2027)、新鋼(2032)、美亞(2020)5家公司的比較圖表，呈現出來的走勢與一貫廠類似，價格與毛利率的相關度是高的，只是隨著不同產品的供需結構、布局區域、甚至是避險策略等等，呈現出來的毛利率就會有差異，有些公司能超過前高水準，有些則不能。

圖三、美亞~熱軋不銹鋼報價及毛利率走勢圖

資料來源:Cmoney、公開資訊觀測站

圖四、大成鋼~熱軋不銹鋼報價及毛利率走勢圖

資料來源:Cmoney、公開資訊觀測站

圖五、彰源~熱軋不銹鋼報價及毛利率走勢圖

資料來源:Cmoney，公開資訊觀測站

圖六、允強~熱軋不銹鋼報價及毛利率走勢圖

資料來源:Cmoney、公開資訊觀測站

圖七、允強~熱軋不銹鋼報價及毛利率走勢圖

資料來源:Cmoney、公開資訊觀測站

接下去我們就來講不銹鋼公司的技術面的部分，我們來看一下在不銹鋼裡面算起來獲利比較好的幾家公司，首先我們看一下允強(2034)的部分，基本面的部分，他的負債比率這幾年其實控制的都還不錯，除了2021年拉上來以外，之前都控制大概在40%以下，那在毛利率的變化來講的話，鎳價這個地方上下起伏變化很大，但是他的毛利率大概都可以維持10%~15%，在EPS部分來講，相對其他的不銹鋼業者表現的也是相對比較好一點。

表一、允強(2034)近年財務簡表

資料來源:Cmoney、589團隊彙整

圖八、允強股價走勢圖

資料來源:XQ全球贏家、Judy繪製

接下來看他技術面的的部分，在2002年附近可以看到起漲的原點，接下去就是壹高、貳高，貳高高的部分，這個地方也是一個失敗N，然後接下去看參高相對的高點，在拉回來的過程中，其實我們用目測就可以看出來他有沒有守住1/2，聰明的您自己看就知道，如果有守住1/2的話，接下去肆高部分比較容易過高，如果沒有守住1/2的的話，後面就是盤整或盤漲，接下來我們看一下彰源(2030)的部分。

表二、彰源(2030)近年財務簡表

資料來源:Cmoney、589團隊彙整

彰源(2030)他的負債比率的部分比較高，他的獲利情況控制得還OK，他的毛利率大概維持跟是我們剛才介紹的允強(2034)一樣10%~15%，EPS這幾年是即使在不好的年度，像2020年這個年度的時候他還出現正的獲利。

圖九、彰源股價走勢圖

資料來源:XQ全球贏家、Judy繪製

彰源(2030)他的股價走勢也是壹高、貳高、參高，可是相對比較起來大家有沒有發現，允強(2034)的獲利數字跟彰源(2030) 獲利數字比較起來，允強(2034)相對比較平穩一點，最後介紹就是大成鋼(2027)。

圖十、大成鋼(2027)股價走勢圖

資料來源:XQ全球贏家、Judy繪製

大成鋼(2027)因為他有赴美國設通路，所以在美國跟中國這個地方發生貿易衝突時，大成鋼(2027)因為他在美國有據點，相對就比較受惠，從這個地方我們可以看到大成鋼的走勢也是一樣，從2000年這邊開始到2007年是壹高、貳高，這個地方也是一個失敗N，然後接下去參高，現在是從參高往參低的回檔的的過程中。

表三、大成鋼(2027)近年財務簡表

資料來源:Cmoney.589團隊彙整

從他的毛利率我們可以看到，他的毛利率是逐步往上做一個攀升的動作，EPS這個部分也是變化比較大，不過除了2020年受到疫情的影響之下，大部分都是維持正數的獲利。

講到最後要跟大家下一個結論，在我們為期一個月的介紹不銹鋼產業後，我們的結論就是說，上游的部分因為受到鎳價波動的影響比較大，所以上游業者的毛利率波動會相對比較大、利潤比較少，下游的部分因為供需控制的比較好一點，所以他們的獲利情況比較好。

您如果說我沒有辦法時常去盯鎳的價錢，也沒有辦法時常注意到不銹鋼價錢，我們就完全用技術面來操作他，用一個很簡單的邏輯，比如以大成鋼(2027)來看的話，我們可以看到他過高的時候，一定是以長紅棒加大量有效突破過關，當他最後一個長紅棒原點被跌破時，我們就先出場，接下去看他回檔幅度，再決定介入的時點，這樣我們操作不銹鋼類股就會比較好操作。

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