鋼鐵產業進階班第二集~不銹鋼鐵產業－878投資傳承部落格

鋼鐵產業進階班第二集~不銹鋼鐵產業

作者:589團隊

不銹鋼-平板鋼~中上游利差變化分析

藉由我們前兩週的介紹，我想投資觀眾對不銹鋼產業已經有了初步的認識，知道要觀察原料鎳、鉻、廢鋼的走勢，也知道國內哪些掛牌的相關不銹鋼公司，本週我們就要來探討不銹鋼產業的價格以及利差。

首先，不銹鋼的一貫廠業者燁聯(9957)，與中鋼一樣每個月都會開盤價，因此我們可以取得不銹鋼品的價格，接著我們知道不銹鋼原料中，用量最大的是廢鋼(超過70%)，佔成本最重的鎳(8%)，因此我們可以來看看這兩個金屬與不銹鋼價格的關聯度。

圖一、不銹鋼原物料-鎳及產品報價圖

資料來源:資料來源:Cmoney、WIND

原料:以熱軋不銹鋼捲主要原料LME鎳價格。

售價:拿主流的300系熱軋不銹鋼捲價格:2,328美元(2022.08)。

這裡我們假設鎳用量為8%，以2萬美元來估算，10%的用量換算成本為1,600美元，由此可知鎳佔不鏽鋼原料比較高(68%)，同時鎳價變動主導不銹鋼相關產品價格波動甚鉅。

圖二、不銹鋼原物料-廢鋼及產品報價圖

資料來源:資料來源:Cmoney、WIND

原料:以熱軋不銹鋼捲用量較高廢鋼做計算。

售價:拿主流的300系熱軋不銹鋼捲價格:2,328美元(2022.08)。

這裡我們假設廢鋼用量為70%，以目前日本廢鋼價格每噸約400美元計算，換算成本僅為280美元(12%)，由此可知鎳佔不銹鋼原料比較高，同時鎳價變動主導不銹鋼相關產品價格波動甚鉅。

有了產品及原料價格的走勢，我們當然可以畫出不銹鋼產品的利差走勢，畢竟這會是影響投資最主要的因素之一，在說明圖三之前，我要先跟各位說一件事，不銹鋼產業由於品項相當多，又會因為終端應用的不同而添加不同的比例的金屬，因此這個利差圖僅供參考。

圖三、不銹鋼利差推估圖

資料來源:資料來源:Cmoney、WIND

有了產品及原料價格的走勢，可以畫出不銹鋼產品的利差走勢，2022年不銹鋼成本的急速拉升，就是俄烏戰爭時發生價格不合理的飆漲後，不銹鋼產品價格已無力去做轉嫁，因此利差快速萎縮，2022年怎麼一度利差轉為負數，雖然隨著鎳價的修正利差已經有些回復，但回升的速度緩慢，主要還是受到中國經濟表現不佳影響。

為什麼我們要分析不銹鋼業者利差，那一家公司獲利的好壞是會影響到他的股價，那我們要去觀察不鏽鋼業者的股價，剛已經講就是他的毛利率至少要好，也就是我們要知道業者營收及成本才能算出毛利率，而成本部分包括原料、人工及製造費用。

我們用比較簡單方式，即產品售價-產品原料成本=概估利差，就可推估出毛利率向上或向下趨勢，他推估出來的是約略的毛利率，不是絕對的毛利率，你不要說我們推估的利差出來，為什麼跟財報數字不一樣，第一個是因為庫存的關係，就是說每家業者都會有一些庫存，那即使你看到他現在的利差不好，可是他如果說他的庫存，或說他買進原料的時候稍微去預估後來的走勢，他的利差就會受到改變，還有他可以藉著我們剛說的，人工跟費用的縮減或增加也會影響他的利差，所以我們去看這些利差是看一個長期的趨勢，而不是算他所謂的絕對值，我們來看不銹鋼相關公司的技術面燁聯(9557)。

圖四、燁聯股價走勢圖

資料來源:XQ全球贏家、Judy彙整

燁聯(9957)股票因為他受到鎳價的影響比較大，那再加上他的負債比例比率比較高，所以他獲利的情況來講的話就不會很好。

表一、燁聯(9957)近年財報簡析

資料來源: Cmoney、Judy彙整

所以當您在選擇標的的時候，當您發現鎳價往上漲的，您往中下游選股，會比上游選股票這個地方相對有利，唐榮(2035)也是一樣。

圖五、唐榮股價走勢圖

資料來源:XQ全球贏家、Judy彙整

唐榮(2035)也是屬於上游有自己的電爐，可是他是不是委外中鋼去做一個代軋熱軋鋼捲，那您看他的走勢雖然比我們看到燁聯(9957)要好一點，上市以後股價還可以，4高就是衝高到2015年4月這個地方，然後接下去呢就回檔做一個整理，也是1低、2低、3低，現在在走4低的位置。

表二、唐榮(2035)近年財報簡析

資料來源:XQ全球贏家、Judy彙整

然後您可以去看他的數字，也是獲利起伏很大，他可以從0.69元變成-4.12元，也可以-1.9元到4.53元，所以大家就會知道了，因為鎳價影響了這些業者，上下波動幅度極大，他們又沒有辦法主控產品價格，因為中國大陸是最大的生產產商，原料沒辦法主控，產品售價也沒辦法主控，所以自然而然他們的利潤沒有辦法與主控比較，以上是不銹鋼上游類股所會面臨的問題，今天就簡單的介紹不銹鋼業者中上游利差的變化。

如果您對本文還有什麼問題的話，歡迎您在部落格內留言，589團隊將對大家的問題做整理後陸續的回答。

感謝大家的閱讀下週見!

官方連結：