電子產業第七集~ IC設計服務供應商-世芯(3661)－878投資傳承部落格

電子產業第七集~ IC設計服務供應商-世芯(3661)

作者:589團隊

我們今天要介紹的公司是世芯(3661)，他是一個IC設計服務供應商，我們在這邊要特別強調世芯(3661)跟前面提到的創意(3661)及智原(3035)有什麼不一樣呢？一樣的地方就是創意(3661)及智原(3035)他們是同時做IC設計服務供應商及矽智財供應商，對於世芯(3661)來講他只有單純的做IC設計服務供應商(圖一)。

圖一、半導體產業上游關聯圖

資料來源:公開說明書及法說會彙整

在IC設計服務供應商這個地方，他提供NRE及Turnkey的服務，只不過是對於世芯(3661)來講，他最主要所提供的服務是後段的服務，所以他也是一條龍的模式，就是從後段製成大概從光罩圖形這個地方，然後啟動客戶去做一個NRE還有Turnkey服務模式，他的產品可以以晶圓或者是以IC成品的方式交給他下游的客戶，我們看一下世芯(3661)公司營運的概況(圖二)。

圖二、世芯(3661)公司營運的概況

資料來源:公開說明書及法說會彙整

世芯(3661)他是一個提供系統單晶片的IC設計服務供應商，他的營運有分做兩塊，一塊是NRE，一塊是Turnkey，我們可以發現在NRE這個部分，他的營業比重會比創意(3661)或智原(3035)要來得高，他的營業比重大約是45%，這個地方在他的收入列作為委託設計服務；在Turnkey的部分，他的營業比重大約是55%，屬於他營收量產服務。

我們前面介紹過創意(3661)、智原(3035)及世芯(3661)，這三家中世芯(3661)的先進製程的比重比較高，大家也知道先進製程長期趨勢往上，所以有利於世芯(3661)本身，不管是在NRE業務或Turnkey的業務上持續的往上做一個攀升，一樣的道理，我們也可以從他NRE發展的趨勢，推估他後面兩三年Turnkey業務的成長的力道(圖三)。

圖三、世芯(3661)營運成長動能

資料來源:公開說明書及法說會彙整

表一、財報簡表分析

資料來源:CMoney.Judy彙製

那接下來說我們之前幾集講的股東權益報酬率這個部分(表一)，簡單來講就是說我們希望用同業比較的方式，從股東權益報酬率去看出每家公司在股東權益報酬率的效率，那是來自於他的稅後淨利呢，還是總資產週轉率或者是財務槓桿效率。

我們看一下在這3家裡面，我們發現創意(3661)、智原(3035)及世芯(3661)這三家中，世芯(3661)是專業的IC設計服務供應商，因為本身並沒有提供IP業務，但是客戶在做量產的時候有可能有IP業務的需要，所以這個地方他就會從第三方來獲取IP然後再授權給客戶，再把他應用在NRE後端設計服務或是量產服務，我們可以看一下如果純粹以這三家公司來看，世芯(3661)在股東權益報酬率也就是稅後權益報酬率這個部分，這三家公司比較起來相對就是有待提升，包括他的總資產週轉率，還有他的權益乘數這個部分都可以再做進一步的提升。

圖四、世芯(3661)技術分析

資料來源:XQ全球贏家.Judy繪製

備註:因採用K線圖為還原月線圖但其價格與證券市場不同價位變動單位有價差存在，故所採取各節點(abcd)及各計算點位皆以調整跟證券市場不同價位變動單位相同

以世芯(3661)這家公司來講(圖四)，這家公司他雖然擅長高複雜度高階的晶片製程設計及量產服務，但是因為他過去接單比較具有彈性，所以他對地緣政治比風險比較不敏感，所謂比較不敏感就是說，以過去來講他對中國出貨的比重相對於高，像在2021年對中國出貨就高達了71%，大家就可以去想想看，從2018年中美貿易戰開始開打一直到科技戰，這麼高的比重是不是相對會受到影響。

我們可以發現差不多從2020年3月開始，整個IC上游的供應商這個部分，以世芯(3661)這檔股票股價過去的變化最大，因為在2021年4月的時候他的大客戶被美國列入所謂的實體清單，他的股價就高檔打下來到這個地方，使他最後一個4H的N型，形成關鍵位置倒N型，到了11月他另外一個大客戶又被美國列入了所謂的實體清單，所以造成他股價這波回跌，已經跌超過了上漲N型之1/2之處，這家公司雖然在高階製程這地方發展很快，但是因為這些高階製程客戶源自於中國大陸比較多，所以這他的股價表現來講的話相對起伏就非常大。

你說哪這種股票要怎麼操作呢？純粹用技術面來看的話我看到1H、2H、3H、4H，在2H這個地方他等於突破前高的時候，他出現了一個關鍵K棒，關鍵K棒回檔雖然有守住1/2，可是他本來是應該是45度上漲，可是卻受了中美科技戰的影響，所以他4H反而呈現關鍵位置倒N型，這家公司也因為受了這些教訓的影響，為了降低他原先的緣政治的風險，在2022年上半年已經把對中國客戶的比重從原來的71%降到27%，也就是說他已經朝多元化客戶組合規劃去發展。

目前看到1H、2H、3H、4H，完成了N+N以後，現在回檔的部分大家要去看他，因為他在回檔的部分這個地方，已經跌破了所謂的1/2處，那接下來我們看一下，

這個是我們每集都會看到，他竟然回檔跌破1/2處，後續走勢就是兩種可能，第一種可能就是他後續的業績非常強，他可以在後面擴大N型，這個地方展開45度攻擊，但是這個都是業績很強勁才會發生情況，一般來講回檔跌破1/2的話，後續的過程中可能是所謂的盤漲或盤整這個地方居多，如果說反彈又不過下跌波段1/2的話，那就會有一個壓力，就是下跌N型再在擴大，但是以目前這家公司的業績，我們都可以看到2024年來講的話，目前我們認為說他後續以盤漲或盤整機率較高，以上為世芯(3661)的介紹，我們下星期再見。

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