軍工概念股~長榮航太(2645)－878投資傳承部落格

軍工概念股~長榮航太(2645)

878團隊

一、產業分析

圖一、全球航太維修市場

資料來源:Oliver Wyman Analysis、長榮航太法說

這張圖是全球航太的維修市場，從2019年預估到2027年~2032年，其中增長速度比較快就是在窄體機這個部分，淺藍色是寬體機的部分，全球整個航太市場最主要是窄體機的機種，所以在維修市場這個部分，我們就可以發現飛機的數量增加的話，航太維修市場的大餅也會跟著增加。

圖二、新機生產及交付的趨勢

資料來源:Oliver Wyman Analysis、長榮航太法說

我們可以發現長榮航太(2645)與國際的航空公司有合作培養長期的夥伴，從預估數就可以看到，從2019-2031年航太業飛機的生產跟交付的數量逐步的往上，所以整個在維修市場的景氣也可望逐步做回升，一樣的道理在2020年3月受到了新冠疫情的影響，不只是航太業包括航太維修業受到影響，可是之後就會逐步的往上。

二、營運分析

圖三、長榮航太(2645)營運分析

資料來源:公司法說

長榮航太(2645)主要的營業比重是在維修事業體這個部分約78%，包含商用飛機機體維修及改裝服務、飛機發動機及零組件檢修、飛機航程採購管理等，製造事業體大概占比重22%，包含飛機暨發動機零組件製造組裝及金屬特殊製程代工服務，所以我們可以從這裡面看出來，比如說維修事業體佔他營業比重78%，其中機體維修的部分佔整個維修事業體55%，剩下的部分零組件維修及停機線檢修這兩個是佔20%，引擎維修這個地方大概在5%左右。

圖四、產業流程圖

資料來源:XQ全球贏家

接下去看整個產業流程圖，飛機製造需要一些零組件，組成一架飛機供商業用或軍事用，可是不管你什麼樣的用途，到最後飛機就是定期要做一個檢修的動作，前面幾集曾經介紹過，全球航太市場的飛機製造，波音是第一名佔大概55%左右，空巴這個地方佔40%，所以在疫情過後，波音跟空巴在航太景氣復甦之下，他們在手訂單都創下十年的新高，所以他們不斷的增產，我們可以看到他增產之後，後面就是維修市場的商機。

圖五、台灣航太供應鏈

資料來源:漢翔公開說明書、878團隊彙整

所以在整個產業供應鏈既然是以維修為主，我們就可以知道長榮航太(2645)他是在Tier4這個地方，屬於周邊維修的部分，等於說是航太供應鏈的最底層，做維修市場的部分。

三、財務分析

我們比較不同的產業就用ROE來比，還有兩個公式，一個就是用稅後淨利除以股東權益可以算出ROE，或者我們把ROE分拆成淨利率*總資產週轉率*權益乘數。

表一、長榮航太(2645)近年財務簡表

資料來源:CMoney、Judy彙整

2020年受到了新冠肺炎的影響ROE為9.87%，2021年ROE也是小幅的在往下衰退，到了2022年就拉升上來，因為售後維修市場復甦稍微慢了一點，我們看一下稅後純益率，ROE的成長大部分是來自於稅後後純益率往上去做一個提升，總資產週轉率也是往上提升，權益乘數則是變動不大，整個航太市場受惠於疫後的觀光需求，還有舊機的汰舊換新之下，所以維修服務的主要客戶，以長榮航太(2645)而言當然是以集團的客戶為主，他主要的客戶就是長榮航(2618)跟立榮及UPS這三家，維修的業務為公司主要營收及獲利來源。

表二、長榮航太(2645)季財務簡表

資料來源:CMoney、Judy彙整

2023年長榮航太(2645) 因為原來航太的供應鏈受到疫情的影響，還有缺工的問題，已經逐漸的做一個改善，航線維修就是目前在航太景氣復甦之下維修就大增，在經濟規模之下毛利率又提高，獲利可以往上，在2022年的時候因為有台幣貶值，所以會有匯兌收益而做貢獻，所以在2023年我們看他成長幅度雖然小，但是EPS是5元。

三、技術分析

圖六、向上攻擊基本N型

資料來源:唐在信大師波動力學講義、Judy彙整

我們在技術面分析的時候是採取N型理論，N型理論有四種不同型態的N型，如果說在基本面好之下，他會攻擊一個成功上漲N，他的特色就是攻擊出去以後回檔會守住1/2 ，再攻擊出去的時候，cd段會大於a b段，另外一種就是他可能守1/2或者破1/2，但是再攻擊的時候力道不強，這個就叫正常N~盤漲，但是如果基本面不佳的話，他可能形成一個失敗N或一個倒N型，這就是我們基本的N型理論。

圖七、長榮航太(2645)股價走勢圖

資料來源:XQ全球贏家、Judy彙製

長榮航太(2618)這家公司1234H走完以後，我要看他後面N型會不會擴大，把他畫成一個大的N，現在問題就出來了，我們看他回檔的時候跌破了1/2，我把1/2的價錢標在這個地方，所以第一點他回檔跌破1/2，他就不會是我們前面剛剛前一頁介紹的成功上漲N，他只剩下正常上漲N，只是說他後面是正常上漲N~盤漲，還是失敗N或倒N型，可是我們剛剛從前面的基本面去分析的時候，航太業景氣他目前來講的話，相關業者像波音空巴他們在手訂單都可以看到未來的10年，這樣子去推估之下，飛機維修市場也不會寂寞，所以我們可以合理的去推估，以基本面來講，未來來講股價目前雖然跌破1/2，後面有一個機會就是敗部復活，就是在N型擴大的部分，如果業績轉佳的話，他一樣可以做45度的飆漲，或者是說股價就是一個正常上漲~盤漲的部分。

圖八、頭部訊號-止漲K棒

過去我們在介紹飆股出廠的時候，都會告訴大家說，長紅棒的那個原點被後面的黑K棒跌破的時候，我們要趕快去做一個出場的動作，可是我們從長榮航太(2645)就會告訴大家，他最後一根如果不是長紅棒的話，那我該怎麼辦呢，所以我這邊就介紹大家一些止漲K棒，當你發現他打一個n型，或打了1234H的時候，他頭部若出現一些止漲K棒時候，比如說止勢線、天劍線、大十字線或兩根長黑就叫跌勢線、或者離線做頭釘線，這些情況的時候，就代表他股價要反轉了，所以說如果你懂N型理論，在價量型時合一的時候就知道，接近形態轉折點他不一定會有長紅棒，他一樣會往下跌。

圖九、回檔不同情況

資料來源:波動力學、Judy彙製

前面也介紹過回檔有不同情況，最主要就是要看基本面，基本面強的就會守住1/2，基本面如果比較弱的話回檔破了1/2，破了1/2也沒關係，有敗部復活的方法，如果說公司營運調整不過來會下跌N型再擴大。

像我們剛剛講的長榮航太(2645)他就跌破了1/2，跌破1/2就後面三種情形，剛剛有跟大家講說有一種敗部復活，就是說他後面業績如果很好的話，他就算跌破1/2，但是他再攻擊的時候可以先過末跌高，然後再過波段高，呈現45度的攻擊就可以，那或者說他後面業績如果不夠強的話，他雖然再攻擊，但是就是呈現一個盤整的階段，但是他如果業績不好的話，那就很容易怎麼樣N上+N下，這就是回檔的不同情況，你說像長榮航太(2645)這種我頭部見到，他又要跌破1/2，很容易下跌n型再擴大，沒有錯!下跌n型會不會擴大的，取決點在於看他反彈的幅度有沒有過1/2。

圖十、裕隆(2201)股價走勢圖

資料來源:XQ全球贏家、Judy彙製

為了避免下跌N型再擴大，我們在搶反彈的過程之中以裕隆(2201)為例，第一我們要先看到4L的位置有沒有量縮，如果說有量縮跟高檔量比較起來他能夠縮到1/3底下是最好的，量縮接下去在反彈的過程中他一定會遇到反壓，我們可以看到快到末跌高是不是拉回來，可是他再重新過末跌高你有沒有發現，在2022年11月要伴隨大量加長紅棒，這就代表由空翻多了，所以修正波的結束進場點是什麼，也就是說過了末跌高帶長紅棒+大量表態的時候，再拉回量縮守支撐的時候你就可以去做進場的動作，這就是教大家如何去做飆股的進場還有出場，還有出場之後修正波結束以後再重新進場的關鍵。

以上為我們對於軍工概念股~長榮航太(2645)所做一個基本簡單的介紹，如果您對本文還有什麼問題的話，歡迎您在部落格內留言，878團隊將對大家的問題做整理後陸續的回答。

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